商品期货套利交易策略 商品期货套利交易策略 讲座大纲 第一部分：套利的概念及其分类 套利的定义：套利是套利的简称。 卖出或买入另一种相关商品合约，当两者价差缩小或扩大到一定程度时平仓的交易方法。 第一部分：套利的概念及划分 从套利机制来看，商品期货套利的划分 套利有两种类型：内在因素套利和相关套利。 内部因素套利：是指当商品期货投资对象之间的价格关系因某种原因偏离过大时，通过内部修正力而产生的套利行为。 相关套利：是指套利对象之间不存在必然的内部因素约束，但价格受共同因素支配，但影响程度不同。 两个对同一影响因素表现不同的对象建立的套利关系称为相关套利。 两种套利的区别 属于内部因素套利范畴的套利交易包括： 同一品种的跨期套利：如作为单一农产品品种的跨期套利。 同一品种的跨市场套利，如国内外大豆进口套利等。上下游产品之间的套利，如大豆压榨套利。 两种套利的区别属于关联套利范畴的套利交易包括：农产品跨品种套利（如大豆与玉米之间、玉米与小麦之间、不同油脂品种之间）。 基本金属的跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。 金融衍生品的跨市场、跨品种套利，比如不同国家的股指套利辉煌优配，从蜘蛛网原理看两类套利机制的不同蜘蛛网模型（基本假设是：当前产出Qts商品的需求量由上期价格 Pt-1 决定，即供给函数为 Qtst-1，本期商品的需求量 Qtd 由当期价格 P 决定，即需求函数为Qtd，根据上述假设，蛛网模型可以用以下三个联立方程表示： Qtdt- 其中，α为常数且大于零。
收敛蛛网 收敛蛛网：供给曲线的斜率绝对值大于需求曲线的斜率绝对值。 当市场受到扰动而偏离均衡状态时，实际价格和实际产量都会围绕均衡状态波动，但波动幅度越来越小，最终回到新的均衡点。 发散蜘蛛网 发散蜘蛛网：供给曲线的斜率绝对值小于需求曲线的斜率绝对值。 当市场因外界干扰而偏离原来的均衡状态时，实际价格和实际产量就会波动越来越大，偏离均衡点也会越来越远。 其原始平衡状态是不稳定的。 相应的网称为“发散网”。 两种套利技术思路的区别 成功的相关套利模型 相关套利盈利的基本原理：通过追逐比价或差价的趋势，通过止损将错误操作的损失控制在一定限度内，正确操作的利润被最大化放大，从而达到“赚多亏少”的总体目标。 成功的内部因素套利模型 内部因素套利盈利的基本原理：在有限波动价差或比价端谨慎选择极端机会，增加获胜几率，保证交易成功，即使出现意外，也能保证交易成功。也可通过现货加工、向后延期等方式抑制损失。 第二部分：套利模型简介 1. 内部因子套利模型简介 1. 内部因子套利模型简介 1. 内部因子套利模型简介 内部因子套利分析的关键 内部因子套利最重要的原则 1. 干预价格比较或价格差异已偏离正常水平至高低价格区间。 2、价格波动有限。 3. 仓位可以向后延长。
4、储备金充足。 市场是有效的（没有角落条件）。 1. 内部因素套利模型简介 内部因素套利模型的几个组成部分： 1. 原始市场数据库 2. 数学选择系统 3. 内部因素证据分析 4. 资金管理模块 5. 风险控制系统 1. 内部因素套利模型介绍内部因素套利构建建模步骤： 步骤1：选择通过有效性检验且具有内部约束的套利对象，并确定套利跟踪目标。 例如：大豆期货套利； 大豆\豆粕\豆油远空合约套利； 大豆、豆粕\豆油压榨套利； 大豆与CBOT大豆之间的市场间套利等。 1、内部因素套利模型介绍2 第一步：建立上述套利对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。 步骤3：将当前比较价格（差价）导入各套利对象的比较价格（差价）区间，利用数学方法识别当前比较价格（差价）在区间中的位置，并计算历史比较价格（差）第四步：通过数学选择，确定基差偏差程度和套利机会大小。 第五部分：内部因素证据分析。 建立各种影响因素的数据数据库，运用多因素分析方法分析查找原因。当前价格关系偏离过大的原因是分析未来价格关系能够纠正恢复的内在因素。 内因套利的数学选择体系结构 内因证据分析 1.内因套利模型简介 第六步：根据内因套利的五项原则，评估套利的外部环境，识别市场的有效性和可持续性再次的立场。
第七部分：进入资金管理和风险控制的实际操作阶段。 内部因素套利交易流程二、相关套利模型介绍重新审视相关套利的定义：套利对象之间不存在必然的内部因素约束，但价格受共同因素支配，但受因素影响程度为不同的。 通过影响因素的不同表现而建立的套利关系称为相关套利。 相关套利实际上是一种总是买强卖弱的对冲套利。 它所做的是一个发散的基础。 想一想：是什么原因导致基差不断发散？ 相关套利模型介绍 相关套利的理论基础： 1、供求关系决定商品的价格走势； 供求关系的紧张程度决定了价格走势的强弱。 2、当价格走势不受新力量影响时，会维持原来的方向。 （牛顿第一定律） 3.基本 一天之内表面不会发生变化。 农产品供应的年度周期性和消费的粗放程度； 对于工业产品来说，也存在着生产周期较长的问题。 相关套利所遵循的“投机”原则实际上属于关联关系约束下的两种投机交易的对冲，因此相关套利应遵循一般投机原则，即套利交易中的三个要素必须是正确合理地解决：方向、买卖价格以及买卖相关套利应遵循供求原则决定商品的价格走势； 供需紧张程度决定了价格走势的强弱：基本供需决定了套利的方向。 原则一：总是购买供需关系相对紧张的品种； 并相应销售供需关系相对丰富的品种。
相关套利应遵循的原则根据投机的一般原则，长线行为应在上涨趋势期间在价格的弱势拍卖区域买入； 而做空行为则应在下跌趋势期间在价格的强拍卖区域卖出。 因此，相关套利需要研究套利对象之间的相对强弱关系，以解决套利交易三要素中何时入市的问题。 原则二：总是买入供需关系相对紧张但价格较低的品种，相应卖出供需关系相对充裕但价格相对较高的品种。 相关套利应遵循的原则 对于相同的影响因素，如相同的经济周期、市场环境、突发消息等，不同品种的价格在不同市场的反应程度是不同的。 例如，美国大豆的价格波动弹性远大于中国。 因此，它也在上涨。 国际商品可能上涨得更快、更快，而国内商品可能上涨得更慢、更少，反之亦然。 相关套利需要研究对象之间的波动弹性问题，从而解决套利交易过程中由于波动弹性的差异而导致的两个交易仓位大小和比例的匹配问题，即解决三要素之间的交易量问题（对于套利来说辉煌优配，就是多空头寸匹配的问题）。 原则三：整体价格走势的方向与波动较大的品种一致。 否则期货套利策略，就需要考虑套利头寸的对冲保护问题。 2. 相关套利模型简介 相关套利分析包括三个方面的研究内容：（1）套利对象之间的供求关系比较分析（2）套利对象之间的相对强弱关系（3）套利对象之间的关系第三部分波动率研究：套利交易实践1、油脂及油籽内部因素套利实践2、单一油脂及油脂品种跨期套利3、大豆压榨套利、大豆进口套利2、油脂及油籽相关套利实践1、大豆 豆粕、大豆与豆油之间套利 2、大豆与玉米套利 3、油脂品种间套利 1、内部因素套利实务 大豆期货现货套利 1、大豆期货现货套利无套利区间：期货现货套利要考虑交易成本，当前期货价格高于现货价格一定范围的前提下，可以进行正向套利。 现货价格加上这个范围后的价格称为上限； 相反期货套利策略，只有当期货价格必须低于现货价格一定范围时，才能进行反向套利辉煌优配平台，现货价格减去这个范围后的价格称为下限。
当期货价格在上下边界之间时，不能进行期现货套利，因此上下边界称为无套利区间。 1、大豆期货套利 大豆期货套利无套利区间（上限）的计算：交割安排成本。 进入期货市场交割的商品有非常严格的质量要求。 一般来说，现货市场的商品需要经过整理才能满足期货交易所的交割水平要求。 运输成本。 用于期货交割的商品在运输过程中对外包装有严格的防污染要求，一般每吨增加3个仓储成本。 商品仓储分为铁路专线仓储和汽车仓储两种方式。 期货交割的大豆铁路仓储费为每吨25元，车辆仓储费为每吨4元仓储费。 期货大豆仓储费包括仓储费、自然损耗费、熏蒸费等，收费标准为截至10月31日每吨每天0.5元，暖季仓储费加收每吨每天0.10元。 1、大豆期货套利时的注意事项 大豆期货远期套利：远期期货套利的操作流程与期货卖出套期保值类似，不同之处在于，期货和现货套利的目的都是获取利润，而期货套利的目的是获取利润。交易是为了规避价格风险，所以在从事套利交易的过程中，成功的关键是严格的成本计算和进场点的选择。 由于期现套利的现货采购直接针对的是交割，因此在采购现货时，需要严格按照期货交割标准来整理现货。 期货市场实行无债务交易制度，因此对资金和财务的要求远高于现货交易。 大豆期货正套利时需要注意的事项： 1、一定要关注大连大豆期货合约的设计和质量要求； 控制大豆采购质量是期货套利最重要的。 因为交割是实现期货正向套利的基础，一旦这个基础被破坏，将面临期货市场巨大的暴露风险。 2、一定要注意保证运输； 不能太早将货物运到大连，仓储费会很高，利润会大打折扣； 如果为时已晚也不晚
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